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一季度实现利润2.4亿元,同比增长32%
公司一季度实现净利润2.4亿元,同比增长32%,对应EPS 0.09元,高于我们此前预期的0.03元;我们认为公司一季度业绩扭亏主要原因在于:1)汽车行业一季度出现整体复苏,Q1销量同比增长13%;2)日系车销量趋稳,经销商库存压力下降;3)日元大幅贬值;4)公司财务政策稳健,去年底计提了部分减值准备。
业绩拐点基本确立,公司有望步入盈利上升通道
在经历连续两个季度的大幅亏损后,公司在13年一季度实现扭亏,印证了我们之前的判断,同时我们认为公司有望逐步进入盈利上升通道,主要基于:1)公司已放缓扩张步伐,停开新店,我们认为这将有效控制费用;2)随着保有量提升,售后业务强劲增长,过去两年新开店面预计将逐步进入盈利期;3)13年汽车行业有望迎来复苏;4)日元大幅贬值,公司汇兑收益可能超预期。
上调2013~15年盈利预测
我们将公司2013~15 年的EPS 预测上调至0.31/0.50/0.72 元( 原预测为0.16/0.39/0.59元),主要基于:1)3月份以来重卡行业销量出现显著复苏,我们预计公司单车毛利将获得提升,我们上调了公司13~15年重卡单车销售毛利率;2)考虑到日元贬值幅度超预期,我们上调了公司13年汇兑收益至2亿元;3)公司已经实现扭亏并缩减资本开支,我们下调14~15年财务费用。
n 估值:上调12个月目标价至7元,列入瑞银Key Call“买入”名单我们将公司目标价上调至7元,该目标价对应公司2013~15E PE分别为23x/14x/10x。该目标价的推导是基于瑞银VCAM(WACC 7.9%)。
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