解读汽车产业景气指数-郎学红

解读汽车产业景气指数——郎学红（新华信北京分公司副总经理）

大家好！非常高兴有这样一个机会能够把我们所做的汽车行业景气指数，跟大家做一个分享。我们去年已经发布了三期的汽车行业景气指数，这是一个季度指数，有很多人看到这个指数也跟我们提出，问这个指数是怎么编制的？这个指数能说明什么问题？今天我利用这样一个机会也想给大家介绍一下，有关汽车行业景气指数编制的背景，我们把汽车行业景气指数给大家做一个简单的解读。景气指数是用来干什么的？经济的发展是一个周期性的变化趋势，我们以中国经济的发展变化来看，我们把建国以来中国GDP增长的波动图列出来，可以直观的看出经济是一种循环的周期性的变化趋势。78年改革开放以后我们一共经历了5个完整的经济周期，从谷底到了最高峰，最后再下降到最低点，这样一个完整的循环我们作为一个经济周期。整个周期的变化，总体上来看它是一个周期长度越来越长，周期的幅度是收窄的趋势。随着宏观经济调控能力的提升，我们在经济进入到衰退期时往往采取一些刺激经济增长的政策，马上可以使经济下滑的时间缩短，下滑的幅度也能够收窄。近年来我们随着调控能力的不断提升，使得我们的经济越来越稳定，周期的变化幅度也越来越窄。但无论怎么样它仍然是摆脱不了周期性的变化规律，我们以一个完整的周期来看，在上升的过程我们把它叫做“复苏期”，涨到最高峰时叫“高涨期”。高涨期到达顶点时经济开始出现衰退的迹象，我们从环比的意义上来说它是一个下降的趋势，但是同比并不一定，衰退到达一定点时就会出现经济的箫条，箫条期会持续一段时间，各种经济要素的矛盾、冲突得以解决，经济又开始进入到新一轮的复苏。

我们景气指数就是想要寻求这样关键的拐点到底在哪里？我们景气指数是需要来反映经济所处的周期位置，什么时候到达最高点。现在我们回过头来看，07年我们的GDP达到了一个经济周期的最高点，08年上半年我们看到经济指标还是上行的态势，而且在08年上半年从宏观政策上来说还是一系列的抑制经济过快增长的政策。比如我们刚刚出台的像存款准备金率上调，这样的一些抑制流动性过强的政策，在08年上半年是有这样的政策。如果说我们能够提前预见到这时候已经达到经济的顶风，开始要进入到衰退期时，那我们这时候就应该意识到未来经济会出现下行的苗头，就不能抑制了，应该采取反向操作。景气指数简单来说，希望它成为宏观经济的一个晴雨表和报警器。第一步我们是做到了晴雨表的作用，能不能达到报警器，这个是更大的一个挑战。这是景气指数一个最核心的作用。

我们来回顾一下景气指数从理论到应用，其实已经经历了非常长的时间，很多人不了解，这个跟汽车历史差不多，已经有100年了，有汽车时有已经有了景气指数的概念。最早的汽车景气指数雏形是在德国出现的，在这个阶段是理论界用来反映经济的波动周期，随后在这个阶段最著名的是“哈佛指数”，开始定期发表商情指数，商情指数曾经在一度的时间内很好的反映了经济的晴雨状态。哈佛指数发展到一定时期后，它最重要的一点是在1927年时，这次大危机哈佛指数没有起到预警的作用，因此遭到了理论界和产业界的质疑，这时候哈佛指数已经到了一个终结阶段，随后的景气指数理论界开始进行了革命性的修订，我们为什么没有预见到大危机的到来？随后国家经济研究所继续景气的原有，对原有的哈佛指数进行了革命性的调整，调整后的指数在1937年时成功的判断出来了这一次的经济衰退，并且也判断出来了经济衰退的时间。这也奠定了NBER做景气指数的地位，之后景气指数被命名为扩散指数，它到现在还在一直应用。这样它的理论已经成熟了，这个阶段是理论阶段，随后我们可以看到美国政府开始正式把NBER作为一个美国重要的经济指数的参考。到70年代后景气指数开始得到比较广泛的应用，除了在发达国家，也开始在发展中国家使用。我们国家在这个阶段，从80年代后从理论界开始，随后有了专门的景气监测的机构。

我们国家的应用是从80年代开始，在高校开始了理论界的研究，对我们国家的经济发展的周期开始是从理论的探讨，形成了这样的一些实政性的研究。到92年国家统计局开始设计了景气方案，我现在说的基本上都是宏观景气指数，94年开始全面景气指数的调查，96年正式成立了中国经济景气指数中心。这个阶段一直没有太大的发展，作为一个研究机构来说，他们定期开展这样的工作，但是并没有真正的为我们的宏观经济决策起到太大的作用，或者说没有引起政策部门、产业部门足够的重视。景气指数得到重视其实是得益于08年的金融危机，从20、30年代开始，几次经济危机都促进了景气指数的发展，越到了经济下行阶段产业界会有一个需求，让理论界给出一个答案，什么时候能走出谷底。每一次的经济衰退都是景气指数发展的机遇，它促进了景气指数的发展，在中国同样是这样，由于这次出乎意料的金融危机，大幅度的影响了整个中国经济的运行。在08年下半年时国务院提出要迅速的建立起重点行业的景气研究的工作，因为我们国家的景气研究主要是做宏观景气指数研究，有些研究机构也开始在过去几年中尝试性的做过像房地产这样的指数研究，但是影响力都不是很大。在08年下半年时，国务院会议里专门提出了中国的宏观景气指数，能不能对我们制定宏观政策提供指导？我们宏观景气指数里会涉及到先行指标，它主要是一些国民经济的先行产业，有一些先行行业作为重点监测是非常有必要的。包括汽车在内，汽车、钢铁，在08年时有三聚氰氨牛奶事件，因此把乳制品都列入到首批十个重点行业景气指数的行业中，汽车是其中一个很重要的行业，是首批发布行业景气指数的，汽车行业景气指数是由我们和中国景气研究中心来共同构建的。08年底、09年初就开始构建汽车行业的景气指数，首期景气指数是在上海车展的官方论坛上，由国家统计局的总经济师做了景气指数发布，随后它有关景气指数相关的指标和后面季度的发布，我们会通过跟媒体的发布会的形式，由双方的高层去以小型的发布会形式来向社会公布。每次我们都会在季度末的下旬，我们预计会在1月28号发布四季度的景气指数。

景气指数的编制意义最重要的是为国家的宏观决策提供参考依据。行业景气指数会对政府制定相关的行业政策提供参考。汽车行业这个发展的状况是什么样的？我们有很多的指标，刚才大家比较关注的是产销量的数据，张总提到的价格也是大家很关注的，企业的经济效益，企业销售收入的状况，经济效益利润的情况，包括这个行业所吸纳的就业人员，会有一系列的指标，但是这些指标都会是从一个侧面来反映这个行业的发展现状和状态。景气指数是一个综合的指标，它会把这些内容综合到一起来反映出这个行业目前运行的整体状态，景气指数里一些先行性指标有一定的预测性，能反映到未来的趋势性。另外，对于景气指数来说，企业制定它短期、中期的产销计划也可以提供很好的参考作用。汽车行业是资本市场非常关注的一个行业，投资要进入到这个领域，或者要在这个领域里扩大投资，景气指数也会为他们提供相应的参考。指数编制的流程从技术上来说是比较复杂的，我们首先会从宏观的数据库和行业数据库选取三类指标，一类是行业的基本运行的指标和经济效益指标；二是行业的投资和物价指标；三是进出口的相关指标，我们指数会在这三类指标里进行筛选，构成初选的指标组。这些初选的指标组通过一定季节性的调整，口径等各个方面的技术处理后，会形成一个增长序列，会把这些技术指标换算成相对数，甚至换算成一些没有量纲的数据。这些数据调整完以后会做一些技术性的处理，技术技术处理后在这里会淘汰一些指标，这些指标对于整个景气指数的解释度上会存在一些淘汰，最终确定景气指数的终选指标。按照刚才说的，其实主要是通过一些技术处理，把这些指标最终合成后编制成景气指数。目前我们所做的是合成指数的编制方法。

我们这次做的汽车行业的景气指数是由几个指数构成的。一个是综合指数，它综合的反映行业整体的运行状况。同时为了更直观的反映它的情况，我们还有预警指数，预警指数同时反映行业的状态。我们还做过第一手调查，对于行业内的企业家、生产企业和大的经销商集团的负责人，他们作为企业家信心指数，我们调查的对象是百名企业家、经销商、经理人，4S店的销售经理，我们是按照4S店为单位，去做经销商的调查，构成两个信心指数。还有区域购买力指数，这个会按照总指数的合成办法加上经销商、经理人指数的调查，加上区域经济的数据最后合成区域购买力指数。区域购买力指数理论上是有区域消费者的信心指数，目前我们初步的打算是在经销商、经理人指数里包含相应的指标，在这里最后合成了最终的区域购买力指数。现在这三个指数已经在定期发布，这个指数现在还在构建阶段。

这是中国汽车行业综合景气指数的变化趋势。综合指数的数值是从2000年开始，按季度变化的态势。我们可以看到这个景气指数是以2001年作为一个基数，其他各个数据的数据都是以2001年基数来计算出来的相对值。我们计算是从1978年的产销库存、从业人员、利润总额、税金等等，这几组指标进行合成后进行弥合，这个景气指数是不是能够很好的反映出一些关键事件？通过弥合后对指标的构成进行相应的调整后，最后确定出来一个模型，确定出模型后未来新增的数据进入以后去进行弥合。在这里需要说明的是两条线，一条是蓝色的线，一条是红色的线，蓝色的线和红色的线大的趋势是一样的，但是它有非常重要的一点，在关键点的表现上是有不同的，而这个拐点的表现其实也是非常重要的。我们可以看到红色的线包含了随机因素的汽车行业的景气指数，我们通常意义上不加说明时指的行业的景气指数是指的蓝线，这条红线实际上是没有对数据进行相应处理的结果，这个数据里就包含了一些季节因素和随机因素。什么是随机因素？比如说我们振兴调整规划，购置税减半的政策变化我们是纳入到随机因素中。由于这样的一些变化，对市场构成了明显的刺激性效果，我们要在模型中把它剔除。我们可以看到，大家感知到的情况会更接近于红色的线，而这条蓝线是更能够反映行业本身运行的态势和规律，这是景气指数的状况。在08年的3、4月份，整体的金融危机出现了市场数据的陡降。我们可以看出它的表现和本身的规律性在拐点上是有一定的不同，我们在二季度公布景气指数时大家可以注意到，二季度包含了季节变化以及政策性因素，我们可以看到已经出现了明显的反弹，其实行业自身的运行还没有得到明显的好转，那时我们的经济效益指标还比较差，特别是全行业吸纳的就业人员数还是正在下降的。

预警指数：从2000年到现在整个的预警指数大部分是运行在绿灯区的，是在正常的范围内，我们在02年可以看到，它有一段时间是在一个偏热的状况，在04年会有一个偏冷的状况。我们这次金融危机的影响，可以看到在最低点时进入到了偏冷的临界区，到了4季度时指标已经合成出来，已经进入到偏热的临界区。下一个季度的数值会有所回落还是会进入到过热区，这个就是预警指数。如果是回落到绿灯区，行业在这个区里是比较健康、正常的区域。

这个是灯号图。1.汽车行业产量；2.汽车零件出口；3.汽车行业工业品出厂价格指数；4.汽车行业从业人员数；5.汽车行业产成品资金占用（逆转）；6.汽车行业利润总额；为了能够强化景气指数的预警功能，我们挑出来了一部分具有代表性的指标，把产成品资金占用的逆转作为先行指标，它在整个的运行态势上表现出来具有一定的先行性，现在可以看到它的变化，产成品的资金已经出现了回落。从这个指标可以看出，它在4季度是过热的，但是从趋势上来看它过热的状况会缓解。这是同步指标，一致性的指标是产销量，产销量的趋势还是向上走的，这个会和总指数的指标是一致的，还有一个是滞后指标，应收帐款的指标，它也出现了上行趋势。

下面我解释一下信心指数的构成。信心指数是有两部分，一部分是企业家信心指数，一部分是经销商、经理人信心指数。企业家信心指数和经销商的信心指数，我们都是需要了解他们对当前整个宏观经济整体态势的判断，有当前当期的判断和对下一期的预期，另外对于行业总体的运行状况也是有当期和对下一次预期的判断，企业产销量，库存定单、资产规模等等。对于经销商、经理人的调查包括急客量的情况，包括成交价格变化的判断，这里分到对当期的判断和对未来的预期。对于当期的判断叫做满意指数，下一期的判断叫做预期指数，企业家的信心指数里是包含了对于未来预期的判断，我们把它们叫做信心指数，是由满意指数和预期指数加起来的，目前我们对于预期指数的权重还要偏大一点。我们每个季度都会实施问卷调查，对千名经销商、经理人进行调查，每个集团负责销售的老总都是我们调查的对象。这是前三季度的变化，第四季度我们要在28号才能公布最终的几个指数。企业家在前三季度的信心指数是比较高的，经销商在一、二季度要明显低于厂家的信心，到第三季度经理人的信心指数有了一个比较明显的提升。

分区域来看，各区域的信心指数的差异还是比较大的，可以看到一季度时信心指数最低的是华北、华南，刚才苏总也提到了，华北以北京为代表，我们政策的敏感性非常强，一季度时华北的信心指数相对来说是比较低的，华南是受经济危机的影响最严重的，所以他们的信心指数也比较低。但是随后我们可以看到，信心指数有了一个比较明显的提升，各季度的指数都有一些不同。我今天给大家解释一下我们的景气指数，以及景气指数主要的几个分指数。谢谢大家！

(编辑 徐捷)