详解双庞收购萨博内幕

庞庆华告诉记者，如果这场"讨价还价"的拉锯战持续下去，结果可能有两个，一个是萨博引入新的战略投资者继续重组保护，但是这种可能性微乎其微；另一个就是萨博因重组失败而申请破产清算，结果就是鸡飞蛋打，包括穆勒本人和"双庞"之前所花的钱都要打水漂。

除此之外，企业破产、工人失业还可能引发社会动荡，这显然不是瑞典政府所期望的。于是，瑞典政府一方面积极与”双庞“斡旋；另一方面也不断给穆勒施压，试图尽快促成萨博的股权交易，以重启目前已经陷入绝境的萨博重组计划。

在各方压力下，穆勒最终同意这笔交易，并代表瑞典汽车与"双庞"签订了出售萨博100%股权的"谅解备忘录"。如果交易成功，穆勒不仅在萨博的倒手中"全身而退"，而且在入手萨博仅仅一年零八个月后，就从中获得了双倍的溢价。

为何不等萨博破产？

虽然与瑞典汽车尚未签署具有法律约束力的收购协议，但在"双庞"看来，萨博已属"囊中之物"。但来自国内几乎一边倒的质疑声浪，让"双庞"面临着巨大的阻力。

"国家总鼓励中国企业要敢于走出去，现在我才知道，中国的民营企业要跨出这一步有多难。我就搞不明白，为何国内媒体对于我们收购萨博，只会唱衰不会力挺呢？这实际上是帮了倒忙。"在瑞典参加完萨博债权人大会的庞庆华，一回到国内就向记者"抱屈"。

他不理解的是，中国企业收购海外车企本应是件好事，为何国内媒体总是先看到风险和问题，而忽视并购背后的历史性机遇。

庞庆华告诉记者，舆论的巨大压力一度曾让他在中途萌生去意，但董事会和大股东们的极力挽留，最终让他坚持到了最后的胜利。

事到如今，国内主流媒体对于"双庞"收购萨博的唱衰和质疑态度仍没有发生根本性改变。在所有的"质疑"声中，最为流行的说法是，"双庞"为何没有等萨博破产清算时再出手"抄底"？据知情人士披露，在今年5月国家发改委为国内企业竞标萨博召开"协调会"时，也提出了类似的疑问。"如果真等萨博破产，中国企业什么都买不到了。"庞庆华表示，由于中间几经倒手，萨博复杂的产权结构和债务"包袱"已经决定，一旦破产，萨博将失去所有现有的和潜在的商业价值。而破产也同时意味着，"双庞"此前投入的近6000万欧元将血本无归。

公开资料显示，为了缓解现金流困局，萨博全部资产已通过抵押贷款的方式抵押给了欧洲投资银行，后者承诺给萨博4亿欧元信贷额度，迄今为止已提供了2.17亿欧元贷款。

除此之外，萨博还拖欠最大债主美国通用汽车3.26亿美元以及供应商货款2亿欧元。而在知识产权上，萨博在2009年就与通用签有未来5年的共享整车、发动机、增压、安全等关键技术平台的非排他性协议（包括凤凰技术平台），并将部分车型和发动机技术以2亿美元的价格出售给北汽。

"萨博包括品牌在内的全部资产可能值4亿至5亿欧元。“庞庆华告诉记者，如果萨博一旦破产清算，则意味着其全部资产拍卖都无法抵上全部债务，而继续重组的话，其在未来两到三年内仍有盈利的可能。

资本困局

知情人士上周向记者透露，如果不出意外的话，"双庞"全面收购萨博的计划，极有可能在本月中旬前正式获批。而工信部部长苗圩上周在上海出席某大型论坛时亦向媒体表态称，工信部"原则上支持庞大和青年收购萨博汽车的交易，这被认为是政府很可能放行”双庞“收购萨博的明确信号。

如此一来，"双庞"接下来需要直面的最大挑战将是自身的融资和经营能力。为此，有业内人士担忧，虽然"双庞"可能以1亿欧元代价吃下萨博，但萨博庞大的债务黑洞，以及将来复兴品牌所需的大量资金，可能将这两个资金实力并不强的中国民企拖入绝境。

据不完全估计，"双庞"名义上收购萨博只花1亿欧元，但后者的累计负债早已超过4亿欧元。

对此说法，庞庆华表示"与实际数字相差不大"。不过，庞庆华告诉记者，由于很多负债是中长期贷款，加上所欠通用的数亿美元仍可讨价还价，实际上萨博收购完成后，萨博复产初期对”双庞“现金流的要求也就是1.5亿欧元。

"当初穆勒从通用手中购入萨博时，标的价是4亿美元，但实际上他只支付了7400万美元，所以仍欠着通用3.26亿美元。不过通过协商，我们已经将价钱砍到了6000万美元。"庞庆华透露。

"这笔债务实际上是以通用持有萨博优先股的形式存在，如果破产可能就值不了几个钱，现在必须趁着能压价尽快把这笔账销掉，要不然等萨博经营好了，通用到时再反悔，我们肯定吃不消。"庞庆华说。