被90亿欧元债务吓退 大众中止合并保时捷

两个表兄弟之间的合并案波澜再起。继5月6日与保时捷发布联合声明称两家公司将进行合并后，昨日据外媒报道，大众方面声称无法接受保时捷90亿欧元的债务，在保时捷公布详细债务情况之前，将无法与保时捷再谈合并，另这一意图成为“世界上最强大且最具创新力的汽车联盟”的计划搁浅。

“豪车品牌保时捷与大众品牌大众汽车的合并已被并证明要比表面上看起来复杂得多”，路透社如此评论这桩交易。事实上，大众首席执行官文德恩日前在美国田纳西州督建在美新工厂时，一重要投资者就警告了这位德国汽车制造商，“假如不能处理好与保时捷的合并问题，大众未来六个月将在股权、债务等各方面遭受很大震荡。”

半年内债务暴涨3倍

外媒称，大众已中止与保时捷的合并谈判，因后者一直没有解释其债务何以在6个月时间内暴涨了3倍，达到目前的90亿欧元。大众监事会主席费迪南德·皮耶希表示，保时捷必须先公布详细债务情况，努力降低负债额，否则大众将无法冒险与之合并。这位大众与保时捷创始人的后裔曾力促两家公司合并，但在合并声明发出两周后公开质疑合并对于两家公司的意义与可行性，折射出这桩并购案背后并不对等的利益关系。

皮耶希的这一举动不禁让人联想起美国投资公司SanfordC .Bernstein发布的引人侧目的报告，其分析师称，“未来六个月间，保时捷将被迫走上一条有违初衷的道路，5月6日的合并声明中，保时捷希望保持独立的资本运作权，然而未来将有可能不得不放弃包括在公司中持股51%以上的想法。”从市场角度来看，大众汽车上周四(德国时间)在德国证券交易所的收盘价为每股222欧元，而据Bernstein预计，未来其股价将跌至65欧元。该报告中甚至还提到，目前大众市值被严重高估，因为“在过去10年间，大众以相当于自己净利润40倍的花销在进行各项投资。”

保时捷出尽底牌？

而从保时捷方面来看，目前其经营状况早已显示出，这家最早挑起并购的公司确实已没有更多底牌可出了。

首先，从资产状况来看，由于此前“蛇吞象”的举措，保时捷四处举债以增持大众股份，目前债务总额已达90亿欧元；而从其目前持有的大众股票数来看，却并不占绝对优势，甚至不足以控制后者的决策。

其次，从产品的角度来看，大众旗下目前有9个品牌，而这9个品牌本身在市场规模、技术实力等方面都有较大差距，保时捷加入后，也将成为这些品牌中的一个。德国《明镜周刊》援引一行业人士的话称，“保时捷将很难忍受这样的状况”，同时，对于合并后的新公司来说，“大众旗下目前9个品牌已经够多的了，事实上，通用汽车就是因为品牌太多，互相倾轧，形成资源浪费，造成了很大问题。”

事实上，关于合并细则，大众CEO文德恩和保时捷CEO维德金，想在包括新公司总部设在什么地方、如何整合两家公司技术、平台资源等各项细节上达成一致还真不是一件容易的事。而自知债务缠身难以自拔的保时捷在与大众谈合并之余，也正私下寻觅新资本的注入。路透社援引一相关人士的话说，“保时捷将在2009年至2010年间寻求到至少50亿欧元的新资本，为此，公司将在保时捷及皮耶希家族之外，寻找一外来投资者”，而这一投资者很有可能是阿拉伯人，“新资本的注入将改变这家昔日曾是利润最高的家族控股式车厂的股权比例。”

保时捷难题

资产状况

由于此前“蛇吞象”，保时捷四处举债以增持大众股份，目前债务总额已达90亿欧元。

产品角度

大众旗下已有9个品牌，保时捷加入后也将成为其中的一个，不复有特殊地位，而通用就因品牌太多相互倾轧而造成资源浪费。

合并细则

新公司如何整合两家公司技术、平台资源。

(编辑 张翔)