成品油定价机制理顺 国内油价上调预期愈加强烈

成品油价格何时上调是近日各方格外关注的焦点。

日前，随着国内航空煤油出厂价上调460元/吨，成品油价上调的预期愈加强烈。其实早在本月初国家发改委公布了《石油价格管理办法(试行)》，以正式文件确定了油价管理办法，而本周国务院出台的《石化产业调整和振兴规划》，再次强调要完善成品油价格形成机制。按照上述管理办法，成品油价早已达到上调的界限。

在这一强烈预期下，资本市场上，中国石油、中国石化两大巨头受到大资金追捧。

定价机制已经理顺 

成品油价格的形成机制一直备受关注。5月7号国家发改委公布的《石油价格管理办法(试行)》明确指出，国内成品油价格以国际市场原油价格为基础，加国内平均加工成本、税金、合理流通费用和适当利润确定。当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内汽、柴油价格。当国际市场原油价格低于每桶80美元时，按正常加工利润率计算成品油价格；高于每桶80美元时，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格；高于每桶130美元时，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，采取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。

这一正式文件的内容与之前市场的预期吻合，并被研究人士认为是近几年官方针对油品定价方面正式出台的一项重大政策。此前市场关于成品油价格的调整猜疑不断，本次价格管理办法的调整进一步明确了成品油调价的方法。中金公司分析师张金涛认为，以正式文件公布油价管理办法，体现了政府推进油价市场化的决心，将增强市场对于炼油和销售毛利的信心。

此外，近日国务院刚刚出台的《石化产业调整与振兴规划》中，除了为石化行业未来三年的发展提供了政策上的支持和指导，保证大型石化项目的建设外，还提出要完善成品油价格形成机制。研究人士表示，这进一步从制度上明确了成品油价格改革的方向，为国内成品油价格的市场化定价奠定了政策基础。

成品油价上调预期强烈

近期国际原油价格持续走强，在上周国际油价盘中触及60美元/桶，尽管此后急速向下回落，但本周，纽约商品期货交易所原油期货6月合约价格再次逼近60美元/桶。这一价格距离3月25日国家上调成品油价时国际原油价约53美元/桶涨幅早已超过4%。按照上述成品油价格的形成机制，上调价格似乎顺理成章。

近日航空煤油价格的上涨以及全国多个地方成品油批发暂停，进一步强化了汽油、柴油价格上涨的预期。有分析指出，一直以来，汽油、柴油以及航空煤油价上调往往都在同时，即便不同时，也是航空煤油较晚，此次航空煤油率先跟随国际原油价格上涨，那么汽、柴油价格就没有理由按住不调。

不少研究一致预计，近期汽、柴油最高零售价将上调500元/吨左右，调整幅度分别为8.8%和10%。中国石油董事长蒋洁敏在5月12日举行的2008年股东大会上也表示，按新机制国内近期的成品油零售最高限价有望上调500元/吨。

尽管预期强烈，但相关部门迟迟没有出手。张金涛认为，《石油价格管理办法(试行)》的公布降低了炼油行业的政策风险，但是政策风险仍未完全消除。他表示，“当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内汽、柴油价格”，“可相应调整”说明价格调整并不是自动实现的，发改委仍然掌握着调价的权力。此外，管理办法中并没有提到具体的成品油价格计算方法，包括原油价格基准、平均加工成本和适当利润等因素均没有明确说明。

石化双雄受追捧

尽管成品油价上调还只是在预期之中，但资本市场上，资金已经开始在两大巨头上堆积。数据显示，3月末持有中国石化的机构包括了45只基金、一家保险公司、一家券商以及一只社保基金组合等机构投资者。

短期吸引资金进入、刺激石化双雄走强的因素，除了石化产业调整和振兴规划的政策外，更多的在于成品油价格形成机制的理顺和上调预期。研究指出，成品油价格改革以来，炼厂利润确定，炼油业务实现扭亏为盈。近期国内汽、柴油批发价将再度回升，并且可以预见的是，未来两大石油公司能够根据原油价格走势更灵活地调整销售策略。另外，二季度以来，国内炼企陆续进入检修期，现货供给的减少或将使成品油价格维持高位。

2008年，中国石化和中国石油的原油加工量分别为1.69亿吨和1.15亿吨，分别占国内原油加工总量的49%和34%，随着大型炼油项目在未来几年的完成，以及小型炼厂的关停并转，这两家公司在成品油生产及销售领域的规模优势将更明显。成品油价格形成机制的理顺以及上调的预期，使中国石油、中国石化的下游产业将获得更好的发展环境。

不过天相投顾的研究指出，油价的上调短期内确实对中石油、中石化的股价有正面刺激作用，但在新的定价机制下，发改委调整成品油价格的频率将增加，这既包括上调亦包括下调，所以建议投资者对短期的价格调整保持冷静，而更多关注原油价格走势。

(编辑 刘伟)