馅饼还是陷阱？ 被热炒的阿斯顿马丁能否找到下一个接盘侠

最近，关于阿斯顿·马丁出售股权的消息不绝于耳。日前，据英国汽车媒体《Autocar》报道：阿斯顿·马丁证实，由于“市场环境具有挑战性”，该公司再次发布盈利预警，并且正持续与潜在投资者洽谈融资。

作为一家英国百年车企，阿斯顿·马丁经典车型曾多次作为詹姆士·邦德的御用座驾，出现在《007》系列电影中，被大众熟知。对比电影中的英姿，在汽车行业和资本市场上，阿斯顿·马丁的形象却要黯淡很多。

IPO一年多 为什么估值跌去3/4

1月7日，阿斯顿·马丁发布盈利预警，由于欧洲市场疲软，以及竞争对手宾利和劳斯莱斯的强劲表现，2019年销量为5819辆，比2018年下降了7%。经调整的息税折旧及摊销前将达到1.3亿至1.4亿英镑，比预期低约6000万英镑；营业利润率将为12.5%至13.5%，低于早前预测的20%。阿斯顿·马丁的CEO安迪·帕尔默（Andy Palmer）承认这是“非常令人失望的一年”。而且由于财务状况欠佳，阿斯顿·马丁也取消了RapidE电动汽车的量产计划。这一情况说明阿斯顿·马丁失去了可持续发展能力。

其实，自2018年10月IPO之后，阿斯顿·马丁业绩低迷、连续亏损的消息就没断过。彼时，几经波折的阿斯顿·马丁终于在伦敦进行了IPO，可以说这是一场成功的资本运作，而不是技术与产品的成功突破。这家曾七度破产的汽车公司在上市首日即破发，现在能否找到第八度破产的接盘侠？

2019年上半年财报数据显示，阿斯顿·马丁税前亏损高达7880万英镑（约合人民币6.93亿元），净亏损达3520万英镑（约合人民币3.1亿元）。当时，阿斯顿·马丁将2019年批发销售量的预估下调至6300~6500辆，而更稍早前的预估为7100~7300辆。

2019年第三季报，阿斯顿·马丁季税前亏损1350万英镑，去年同期为盈利310万英镑，营收同比下滑11%至2.5亿英镑。第三季度经调整后的营业利润1340万英镑，同比深跌51%。据2019年9月路透社报道，评级机构标准普尔将阿斯顿·马丁的信用评级进一步下调至垃圾级，原因是人们对英国脱欧和美国关税的威胁感到担忧。

上市之后，阿斯顿·马丁一直在应对销售下滑和投资者信心崩溃的局面，整体情况不容乐观。毕竟上市时阿斯顿·马丁的估值约为50亿英镑，如今估值约为15亿英镑，跌去了近35亿英镑。一个没有造血能力的人将会失去生命，一个没有正现金流贡献的企业应该破产，但阿斯顿·马丁还在挣扎，也许能够找到中国投资者。

首款SUV未上市就被指应打折

为了挽救颓势，2019年11月阿斯顿·马丁发布了首款SUV车型——DBX，在中国市场的售价为237.80万元。DBX搭载一台4.0L V8双涡轮增压发动机，与之匹配的是9速自动变速箱，最大马力550PS，峰值扭矩700Nm，0-100km/h用时4.5秒，最高时速291km/h。该车的主要竞争对手为宾利添越与兰博基尼Urus。

2019年9月，这辆备受阿斯顿·马丁期待的新车在发布前就被彭博社指出应打折出售，以便提升销量、筹集资金，以偿还债券。英国证券公司Panmure Gordon分析师Sanjay Jha表示，阿斯顿·马丁必须转移所有资源，不惜一切代价以确保在9个月内获得1400份DBX订单，才能偿还IPO之后欠下的两轮救援融资。

虽然阿斯顿·马丁表示，自去年11月推出以来，DBX已接到约1800份订单。但其真实性受到了解阿斯顿·马丁内部情况人士的怀疑。毕竟美银美林（Bank of America Merrill Lynch）分析师在2019年9月25日的英国《金融时报》上写道：“在IPO后的12个月内进行两轮救援融资，这是资本市场前所未有的。”一个如此不靠谱的企业能有明天吗？

107年品牌历史曾经历7次破产

1913年，阿斯顿·马丁由两名联合创始人共同创立。此后的一百多年间，品牌多次易主。

第一次世界大战后，由于陷入了财务危机，一位拖拉机制造商大卫·布朗（David Brown）接管了该公司。1987年，福特取得其75%股权，并于1994年将其完全收购。

2007年阿斯顿·马丁再次易手，目前其最大股东为欧洲战略投资集团，后者拥有阿斯顿·马丁30%以上股份。戴姆勒股份持有阿斯顿·马丁5%的股份，并为后者提供梅赛德斯-奔驰AMG发动机。

分析人士认为，阿斯顿·马丁陷入今天的窘迫局面其实并不是一朝一夕造成的，回顾其品牌发展史，除了7次破产外，过去几年中所犯的多个战略失误也是影响其发展的关键。比如在没有持续正销售业绩的情况下匆忙进行IPO，因此无法保证当初承诺的投资回报；决定在威尔士的圣阿桑斯建厂生产DBX，而不是在欧洲大陆，导致成本大幅增加。不断地融资，认为有钱就能成功，这是一个老牌企业的小孩子思维，一个没有技术支撑的企业是不可能取得用户支持的，一个孤独的小批量生产的汽车公司是不可能取得重大技术突破的，因此也就决定了第八次破产的命运。核心技术靠钱是买不来的，汽车不是玩具模仿，仅仅融资借钱远远不足以解决长期可持续发展的根本问题，只有提升创新能力建设才是正道。

公司治理由独立董事当家

阿斯顿·马丁董事会共有12个董事，其中独立董事50%，共6个独立董事，也就是说出资大股东的话语权总和最多只有50%，无论拥有多少股权，在董事会的决策权必须听独立董事的意见，否则任何决议无法通过，而这些独立董事往往身兼多职，根本没有时间研究真正的公司问题，我认为阿斯顿·马丁今天的局面与公司治理问题紧密关联。

看上去很美的阿斯顿·马丁，我祝你好运。