途虎营收下滑/亏损扩大 负债达142亿！欲上市解困

途虎营收下滑/亏损扩大 负债达142亿！欲上市解困

最近几天，途虎养车流血上市的消息传得沸沸扬扬，让核桃君不禁感慨，新能源汽车对汽车产业链的冲击越来越强烈了。

1月24日，途虎养车赴港递表。在长达564页的招股书中，核桃君看到的不仅是途虎养车想要拿下“中国数字后市场第一股”的急切心情，还有公司对于盈利困境和新能源未来的惴惴不安。

将手伸到了二级市场的途虎养车，真的能靠钱来解决所有问题吗，核桃君认为并非如此。

三年亏出120亿 财务难题缠身

2011年，“码农”出身的陈敏创办了途虎养车网，从轮胎赛道进军汽车服务市场。

时至今日，途虎养车已经发展成为线上线下一体化运营的汽车服务平台，拥有超过7000万的注册用户。

不过，这家在短短几年内就跑到了汽车服务赛道第一梯队的企业，至今仍面临着难以突破的财务难题。

2019年、2020年及2021年前三季度，净亏损分别为34.28亿元、39.28亿元、44.35亿元，三年累计亏损金额将近120亿元。

与此同时，途虎养车还面临着巨大的债务压力，截至2021年三季度末，途虎养车三年内的净负债分别录得65亿元、99亿元和142亿元 。

烧钱扩张 路走对了吗？

营收、亏损、债务三条曲线同步上升的背后，隐藏的是其实途虎长期贯彻却又不见成效的“烧钱扩张”模式。

近三年来，途虎养车的线下势力正处于急速膨胀的状态，从2019年到2021三季度末，门店数量增加了16000多家，跑出了高达81%的增幅。

截至2021年，途虎养车已经形成了由202家自营店和3167家加盟店构成的途虎工场店网络。除此之外，途虎养车在全国各地还有33223家合作门店。

从门店数据来看，途虎养车如今不但是中国最大的独立汽车服务平台，也是中国最大的轮胎和机油零售商。

业务规模虽然上去了，但营收方面却收效甚微。招股书显示，途虎养车近三年的营收分别为为70.40亿元、87.53亿元、84.42亿元，增长曲线平稳波动。不过，换算成单个门店的平均营收，便能够明显看出下滑态势。

途虎养车似乎并不在意这一点，招股书提到，此次IPO拟募集资金将继续用于业务扩张，以及平台系统、数据分析技术等研发，还要加强与加盟商的关系等。

新能源崛起 汽车后市场玩法不同

不过，未来等待途虎养车的，可不仅仅只有盈利的困局，新能源趋势下，汽车后市场也将迎来翻天覆地的变化。

近年来，中国乘用车市场的新能源份额持续走高，预计到了2025年，中国新能源乘用车的保有量将到达3300万辆，渗透率将达到9.5%。

众所周知，新能源汽车和传统燃油车在汽车后市场的玩法不同。

一方面，传统燃油车所需的发动机和变速器等大件的定期维修保养，在新能源汽车上都不存在，而这些却正是如今汽车后市场公司的营收主力军。

对于汽车保养业务营收占比常年保持在20%以上的途虎养车来说，若是失去了发动机和变速器方面的液态化学品和保养配件的需求，无疑将对公司造成巨大的打击。

另一方面，智能网联汽车的崛起也让汽车服务的手段朝向软硬一体化和远程操作等方向迈进，和只停留在机械操作阶段的传统燃油车的维护保养不同，智能网联汽车在技术和标准上，需要更多的权限开放和标准统一。

这个因素，也正是途虎养车发展新能源业务不得不考虑的问题。

电池切入？途虎养车何以立足

新能源汽车和传统燃油车在汽车后市场的另一个差异，还体现在动力电池的更换上。

途虎养车帮消费者算了一笔账，对比传统燃油车和新能源汽保养和维修的年度开支来看，如果不包括八年才需要更换一次的汽车电池组，纯电动汽车的保养维修费用将会节省30%左右。

不过，若是加上这笔开支，纯电动汽车的汽车服务开支，竟然比传统燃油车还要提高155%。

显而易见，动力电池的保养维修业务，才是新能源汽车后市场的财富密码。可惜的是，如今的途虎养车在这一领域还是一片空白。

途虎养车在招股书中用“正在探索”四个字说明了公司在新能源汽车电池维修服务领域的进度，同时也表示目前只是和极狐、零跑等新能源车企达成战略业务合作，并没有证明自己有建立电池维修保养业务线的能力。

另一方面，对于新能源汽车来说，动力电池的更换需求至今尚不明朗，因为电池系统的成本占比达到了整车的40%左右，消费者很有可能选择换车，而非直接更换电池。

即便未来真的出现了广阔市场，汽车换电也是个技术门槛极高的业务。目前存在的硬件标准不统一和软件生态不开放的问题，将为途虎养车从0到1发展电池维修业务带来重重关隘。

所以，途虎养车能否以动力电池为角度来实现新能源业务上的崛起，实在需要打一个大大的问号。