一、事件概述

公司发布2013年9月销量数据:9月销量6.6万辆,同比增长12.7%,环比增长8.1%;累计前9月销量55.5万辆,同比增长30.7%,基本符合预期。

二、分析与判断

销量增速小幅收窄SUV占据半壁江山

公司9月汽车销量6.6万辆,同比增长12.7%,环比增长8.1%,增速小幅收窄,主要由于基期因素所致,累计前9月销量同比增长30.7%至55.5万辆。销量增速环比持续改善主要由于天津工厂产能释放带来哈弗H6放量,长城C50由一工厂搬到二工厂,一工厂只生产哈弗H6,哈弗H6销量放量至2.1万辆,长城C50亦放量至0.6万辆。销量持续增长仍显示出公司产品具竞争力,终端需求旺盛,同时公司产品结构持续优化,9月SUV销量占比为58.0%,预计利润增速将超销量增速。预估公司2013年销量增长23.1%至76.5万辆。

产能释放带来哈弗H6销量再创新高SUV销量同比增长31.2%

公司9月SUV销量同比增长31.2%至3.8万辆,环比增长3.5%,其中哈弗H6销量2.1万辆,环比增长0.8%。哈弗H6月销量从原来的1.6万明显上一个台阶,稳定在2.1万辆左右。在最近终端调研中发现,即便H6升级版指导价上升4000元后,仍然是供不应求,等货周期普遍在1-2个月,市场需求旺盛;H6运动版在8月底正式上市,目前部分门店仅有高配版在售,运动版并未铺开销售H6尚未出口,预计2014年将出口,公司预计每月出口能达到2000台。考虑到天津一工厂的设计产能在25万台左右,我们预计H6最终销量将达到2.2-2.4万左右,同时毛利率、净利率都有所提升。

新车型哈弗H2预计将于年底上市,将弥补哈弗H6与M4之间领域的空白;哈弗H8将于年底上市,提升公司品牌形象,并有望放量,值得市场期待。

轿车销量小幅下滑皮卡销量小幅增长

公司9月轿车销量1.8万辆,同比下滑6.8%,环比增长19.7%,长城C30于9月销量同比下滑24.2%至1.0万辆,长城C50于9月销量环比增长39.6%至0.6万辆,达到除1月外的高值,我们判断主要由于长城C50搬迁至天津二工厂后,产线稳定后逐步上量。预估2013年轿车销量22.3万辆,YOY10.1%。9月皮卡销量1.0万辆,同比增长2.2%,环比增长8.3%,销量小幅增长,迪尔皮卡停产影响逐步由风骏皮卡销量增长弥补,预估2013年皮卡销量13.8万辆,YOY3.2%。

三、盈利预测与投资建议

公司在自主品牌SUV细分市场居于领先地位,SUV车型哈弗H6与哈弗M4市场认可度高,2013年新车型哈弗H2有望成为又一款放量车型,哈弗H8上市进军中端SUV市场有望提升公司品牌形象并带来销量增长,公司未来有望持续保持高增长。考量H6上量速度快,预估13-14年EPS至3.00、4.41元,目前股价对应PE为17倍、12倍,合理估值66元,对应2014年PE15倍,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

销量增速不如预期风险;分网销售风险产能释放不如预期风险。

 

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